Ucraina a finalizat recent restructurarea datoriilor legate de PIB, în valoare de 2,6 miliarde de dolari. Aproape 99% dintre deținătorii acestor instrumente financiare au aprobat propunerea de restructurare, ceea ce elimină riscurile unor plăți imprevizibile care ar putea ajunge până la 20 de miliarde de dolari în perioada de recuperare post-belică. Tranzacția transformă aceste derivate volatile în eurobonduri standard, cu scadența în 2032.
Susținere covârșitoare din partea investitorilor
Deținătorii derivatelor legate de PIB-ul Ucrainei au votat cu 99,06% pentru restructurare, un procent care depășește cu mult pragul minim necesar de 75%. Ministerul Finanțelor al Ucrainei a anunțat oficial această aprobată. Potrivit termenilor conveniți, aproape toată suma restantă a acestor instrumente va fi convertită într-o nouă clasă de obligațiuni C, având scadența în 2032. Valoarea totală a noilor eurobonduri va fi de aproximativ 3,5 miliarde de dolari, la un raport de conversie de 1,34. O porțiune minoră, de 34 de milioane de dolari, va fi transformată în obligațiuni B cu scadențele în 2030 și 2034.
Eliminarea completă a instrumentului problematic
Prin intermediul acestei restructurări, Ucraina va anula derivatele GDP în valoare de 604,26 milioane de dolari, deținute de stat. De asemenea, instrumentele în valoare de 43,84 milioane de dolari deținute de Banca Națională a Ucrainei vor fi incluse în procesul de schimb. Această măsură va conduce la eliminarea completă a instrumentului din circulație. Ministrul Finanțelor, Serhii Marchenko, a descris derivatele GDP ca fiind un „instrument toxic” ce a reprezentat un risc fiscal semnificativ pentru Ucraina. El a subliniat că restructurarea va economisi miliarde de dolari în potențiale plăți post-conflict și va asigura o mai bună predictibilitate financiară.
Contextul derivatelor GDP ucrainene
Derivatele legate de PIB au fost emise în 2015, ca parte a unei restructurări mai ample a datoriei, în urma anexării Crimeei și invaziei ruse în Donbas. Aceste instrumente au fost gândite pentru a compensa creditorii în funcție de evoluția economică viitoare a Ucrainei, cu plăți declanșate automat odată ce creșterea PIB-ului depășea un anumit prag. Radicalizarea conflictului a demonstrat faptul că această structură nu a funcționat cum era anticipat.
Problema plăților în timpul conflictului
Economia Ucrainei a cunoscut o scădere drastică de aproape 30% în 2022, iar în 2023 PIB-ul a crescut cu 5,3%. Generarea automată a unei cereri de plată de 643 de milioane de dolari, conform termenilor derivatelor, a fost o urmare a recalculării statistice. Conform Ministerului Finanțelor, plățile totalizate conform derivatelor GDP între 2025 și 2041 ar fi putut varia între 6 și 20 de miliarde de dolari, generând o volatilitate extremă.
Termenii noilor eurobonduri
Noile obligațiuni C vor avea o structură de rambursare pe parcursul mai multor ani, cu următoarele etape programate: – 45% din principal pe 1 februarie 2030 – 45% pe 1 februarie 2031 – 10% pe 1 februarie 2032
Rata dobânzii va crește treptat: – 4% pe an inițial, până la 1 februarie 2027 – 5,5% până pe 1 august 2029 – 7,25% pe restul perioadei până la scadență
Ucraina va plăti, de asemenea, o compensație în numerar de până la 7% pentru procesul de schimb. Investitorii care au consimțit în perioada inițială au beneficiat de stimulente financiare maxime.
Proces de negociere complex
Negocierile au avut loc între 16 octombrie și 5 noiembrie, incluzând membri ai comitetului ad-hoc deținătorilor instituționali. Runda finală a avut loc între 25 și 30 noiembrie și a adus progrese semnificative. Oferta finală include prevederi pentru „suma de recuperare a pierderilor”, care oferă dreptul la plată imediată în anumite condiții. Guvernul ucrainean va realiza, de asemenea, un sondaj în rândul deținătorilor de eurobonduri clase A și B pentru a consolida relațiile pe termen lung cu creditorii.
Datoria Ucrainei și contextul mai larg
Această restructurare face parte dintr-un demers extins de reducere a datoriilor. În septembrie 2024, Ucraina a reușit să restructureze o datorie comercială externă de 20,5 miliarde de dolari, reprezentând 78% din totalul datoriilor comerciale externe. Guvernul ucrainean a impus un moratoriu asupra plăților derivate GDP începând cu 27 august 2024, a evitând astfel o plată de 665 de milioane de dolari. Restructurarea este crucială pentru a respecta condițiile impuse de Fondul Monetar Internațional și pentru a răspunde așteptărilor partenerilor internaționali. Finalizarea tranzacției este așteptată în curând, oferind Ucrainei oportunitatea de a începe anul 2026 cu o structură a datoriei mai stabilă.
